2013年國(guó)內(nèi)的精煉銅的供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了微妙的變化，銅精礦的進(jìn)口增長(zhǎng)，精煉銅的產(chǎn)量增長(zhǎng)，精煉銅進(jìn)口下降，從供應(yīng)進(jìn)口到國(guó)內(nèi)精煉加工的轉(zhuǎn)型。在2014年，預(yù)期銅礦石供應(yīng)增加、國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張之下，將變得更加明顯。

全球進(jìn)入了去庫(kù)存的狀態(tài)，三地約為47.45萬(wàn)噸的庫(kù)存總量，相比六月的高點(diǎn)下降了51 ％ 。 LME銅CASH-3M升水繼續(xù)上升，為30美元/噸以上的水平。庫(kù)存下降，以及維持升水的情況之下，銅價(jià)下放明顯受到支撐。

銅市的季節(jié)性規(guī)律仍未改變。企業(yè)相繼在春節(jié)后復(fù)工，恢復(fù)了正常的交易，而4-6月為下游銅需求的旺季，企業(yè)訂單會(huì)出現(xiàn)反彈。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)沒(méi)有改變，表面低迷的增量數(shù)據(jù)不能掩蓋的一個(gè)事實(shí)是，存量數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美國(guó)QE步伐不會(huì)倒退。

1月PMI季節(jié)性回落，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)。然而，需求格局仍然疲弱，持續(xù)低庫(kù)存。在需求疲軟的背景之下，企業(yè)的采購(gòu)動(dòng)力不足，現(xiàn)有訂單直接轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)，補(bǔ)充庫(kù)存的動(dòng)力也不足。

1,2月，銅市的走勢(shì)主要受中國(guó)農(nóng)歷新年假期的影響。雖然因?yàn)殚L(zhǎng)假成交下降，1月下旬價(jià)格出現(xiàn)回落，但在庫(kù)存下降、現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的影響下，下發(fā)得以支撐。我們預(yù)計(jì)，在短期供應(yīng)緊張的局面并沒(méi)有發(fā)生變化的情況之下，2月銅市將主要受中國(guó)銅需求的回暖信號(hào)的影響，可能會(huì)有一波反彈。然而，由于長(zhǎng)期銅市的供應(yīng)充足格局沒(méi)有改變，銅市上方亦承壓。因此，我們預(yù)計(jì)2月銅市將是以震蕩為主，下方7000美元處有較強(qiáng)支撐。

2013年中國(guó)銅重要的數(shù)據(jù)解讀

中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局所公布的數(shù)據(jù)顯示，由于冶煉商擴(kuò)大產(chǎn)能，以滿足日益增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)需求， 2013年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量684萬(wàn)噸，同比猛增13.6 ％，增幅高于2012年的11 ％ 。

國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量一直保持高速增長(zhǎng)。中國(guó)2013年銅產(chǎn)量為1498.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.2％ ，比2012年的11 ％高得多。

因?yàn)?span>2012年保稅倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存偏高， 2013年長(zhǎng)單合約顯著減少； 而且在2013年5月外匯管理局頒布限制融資性進(jìn)口的新規(guī)，這都是2013年中國(guó)精煉銅進(jìn)口量比2012年記錄高位34噸下降的原因，達(dá)到32.06萬(wàn)噸。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)、融資銅需求和國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存下降的信心增強(qiáng)，許多進(jìn)口商簽訂了更多的長(zhǎng)單合同，這可以提高2014年的精煉銅進(jìn)口量。

在強(qiáng)勁的現(xiàn)貨銅精礦加工精煉費(fèi)（TC/RCs）刺激下，2013年銅精礦進(jìn)口達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1007.44萬(wàn)噸，較去年增加28.7%。這也是國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量連創(chuàng)記錄新高的主要?jiǎng)右?。一定程度上替代了精煉銅進(jìn)口的供應(yīng)。目前達(dá)成的2014年年度加工費(fèi)協(xié)議價(jià)分別為每噸92美元和每磅9.2美分，同比上漲逾30%，在高加工費(fèi)的刺激下，2014年同精良進(jìn)口以及精煉銅冶煉預(yù)計(jì)將保持高位。

自2011年開始，中國(guó)精煉銅出口量持續(xù)走高，2013年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的293,387噸。出口作為國(guó)內(nèi)精煉銅消費(fèi)的一種方式愈發(fā)明顯，這一趨勢(shì)料將在2014年高加工費(fèi)以及國(guó)內(nèi)精煉產(chǎn)能擴(kuò)張的支持下得以延續(xù)。但部分出口銅落戶在中國(guó)保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)，不會(huì)體現(xiàn)在出口數(shù)據(jù)中?？偨Y(jié)以上，2013年國(guó)內(nèi)精煉銅結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)微妙的變化，由進(jìn)口供應(yīng)向國(guó)內(nèi)精煉加工轉(zhuǎn)型。這也就造成銅精礦進(jìn)口增長(zhǎng)，精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)，精煉銅進(jìn)口回落的數(shù)字表征。預(yù)計(jì)在2014年銅精礦供應(yīng)增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張的影響下，會(huì)愈發(fā)明顯。同時(shí)需要注意的是，2013年國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量亦保持高速增長(zhǎng)，中國(guó)需求基數(shù)仍然增長(zhǎng)，需辯證分析中國(guó)銅需求。

銅礦石：