一、中報(bào)業(yè)績(jī)普遍靚麗

玲瓏輪胎、三角輪胎、賽輪輪胎、風(fēng)股份先后發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，玲瓏輪胎實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.10億元，同比增長(zhǎng)14.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.25億元，同比增長(zhǎng)38.47%;三角輪胎實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.83億元，同比增長(zhǎng)5.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.76億元，同比增長(zhǎng)87.20%;賽輪輪胎實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.92億元，同比增長(zhǎng)8.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.07億元，同比增長(zhǎng)59.34%;風(fēng)神股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.03億元，同比減少4.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.45億元，同比增長(zhǎng)260.72%。

二、頭部企業(yè)正由大變強(qiáng)

縱觀全球市場(chǎng)，普利司通、米其林和固特異長(zhǎng)期位居輪胎行業(yè)的前三甲，三者市場(chǎng)份額合計(jì)占比38.6%。目前國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，中小產(chǎn)能逐漸出清，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處于向頭部輪胎企業(yè)集中的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)頭部輪胎企業(yè)有望由大變強(qiáng)。

海外工廠產(chǎn)能盈利能力強(qiáng)勁。海外產(chǎn)能由于具備顯著的稅收優(yōu)勢(shì)，且能有效規(guī)避貿(mào)易壁壘，凈利率顯著高于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，盈利能力強(qiáng)勁。其中，賽輪輪胎越南子公司以24.8%的收入貢獻(xiàn)了公司64.1%的凈利潤(rùn)，玲瓏輪胎海外產(chǎn)能以28.4%的收入貢獻(xiàn)公司67.8%的凈利潤(rùn)。

出口退稅直接增厚輪胎企業(yè)業(yè)績(jī)。我國(guó)針對(duì)輪胎行業(yè)的出口退稅率自2018年11月1日由原來(lái)的9%提高至13%，而國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)的出口業(yè)務(wù)占比較大，因此出口退稅率的上調(diào)顯著提升相關(guān)公司的的業(yè)績(jī)。

三、投資建議

在外部貿(mào)易摩擦升級(jí)+內(nèi)部集中度持續(xù)提升的背景下，目前輪胎企業(yè)已處于利空出盡的階段，隨著海外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的加速釋放，包袱小、成本低的相關(guān)企業(yè)有望脫穎而出，代表國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)從中國(guó)走向世界，繼續(xù)推薦賽輪輪胎、玲瓏輪胎。

賽輪輪胎海外產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)突出。報(bào)告期內(nèi)賽輪輪胎實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.92億元，同增8.03%，由于原材料成本下降疊加越南工廠產(chǎn)銷(xiāo)量增加，歸母凈利5.07億元，同增59.34%。其中，越南子公司凈利潤(rùn)3.25億元，同比大幅增長(zhǎng)50.46%，由于越南子公司具有遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的凈利率，帶動(dòng)公司的整體凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

玲瓏輪胎海外布局加速業(yè)績(jī)釋放。報(bào)告期內(nèi)玲瓏輪胎營(yíng)收83.10億元，同增14.74%，歸母凈利7.25億元，同增38.47%。海外基地產(chǎn)銷(xiāo)量增加疊加凈利率提升，海外收入23.60億元，同比增長(zhǎng)45.9%，凈利潤(rùn)4.92億元，同比大幅增長(zhǎng)80.2%，凈利率高達(dá)20.8%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的3.5%。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

全球貿(mào)易格局繼續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);海外子公司跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。