債轉(zhuǎn)股是供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)的一部分，限產(chǎn)政策等只是供給側(cè)改革組合拳中的{dy}拳，第二拳將來(lái)自于供給側(cè)改革配套的債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股代表著確定性越來(lái)越高，供給側(cè)改革帶來(lái)的“慢牛”將會(huì)啟動(dòng)。市場(chǎng)之前并未充分認(rèn)識(shí)到供給側(cè)改革的力度，當(dāng)前，市場(chǎng)普遍低估了債轉(zhuǎn)股的力度以及對(duì)A股的影響。

首先，市場(chǎng)化推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，利于緩解市場(chǎng)對(duì)信用債市場(chǎng)信用違約的擔(dān)憂，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

2016年3月以來(lái)高層發(fā)聲債轉(zhuǎn)股，市場(chǎng)對(duì)債轉(zhuǎn)股大面積鋪開(kāi)預(yù)期上升，但低評(píng)級(jí)企業(yè)債收益率仍在上行，我們認(rèn)為主要是因?yàn)?月底東北特鋼違約事件對(duì)信用債市場(chǎng)形成了較強(qiáng)的沖擊;5月qw人士指出不要?jiǎng)虞m搞債轉(zhuǎn)股，淡化了債轉(zhuǎn)股事件，而低評(píng)級(jí)信用債5月之后延續(xù)上行趨勢(shì)。

其次，債轉(zhuǎn)股實(shí)施有助于市場(chǎng)形成流動(dòng)性維持相對(duì)寬松狀態(tài)的預(yù)期，有助于維持較低的mfx利率。

一方面高層若想推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，很可能要維持流動(dòng)性維持相對(duì)寬松狀態(tài)，避免債務(wù)價(jià)格、股權(quán)價(jià)格以及資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)顯著下跌，影響債轉(zhuǎn)股方案的落地。

另一方面，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股啟動(dòng)，銀行或?qū)⒅鲗?dǎo)參與實(shí)施債轉(zhuǎn)股。由于債轉(zhuǎn)股會(huì)對(duì)銀行的資本充足率產(chǎn)生壓力，央行可能會(huì)采取措施緩解銀行業(yè)資本補(bǔ)充的壓力。因此債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，將加大市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性維持相對(duì)寬松狀態(tài)的預(yù)期，有助于維持較低的mfx利率。

{zh1}，供給側(cè)改革配套市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，利于改善過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)盈利水平。

供給側(cè)改革配套市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，利于改善過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)盈利水平。在供給側(cè)改革主線下，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股作為配套政策措施將有助于強(qiáng)化供給側(cè)改革去產(chǎn)能深入落實(shí)的積極信號(hào)，助于降低煤炭鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低財(cái)務(wù)成本，繼而利于促進(jìn)這些行業(yè)盈利改善回升。

即便從歷史角度來(lái)看，以往的債轉(zhuǎn)股對(duì)于A股的影響也是正面的。在上世紀(jì)末本世紀(jì)初開(kāi)展的債轉(zhuǎn)股期間，受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的中國(guó)股市表現(xiàn)良好。從1999年4月債轉(zhuǎn)股政策落實(shí)，到2000年12月債轉(zhuǎn)股初見(jiàn)成效，上證綜指累計(jì)上漲了77.45%。這其中債轉(zhuǎn)股使企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期促使了風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，是這一階段股市上漲的重要原因。